我是个幸运的人，十几年前误打误撞进入固定收益市场，正赶上中国固收市场奔腾发展的十年，算得上幸运。现在，债市与股市也已经平分秋色。与此同时，我人生的年轮也开启了第四圈，也许是时候开启一场新的远航了。
我一直衷爱顾城的那首诗——“我是一个任性的孩子”。对于很多人而言，我的选择总是显得过于任性，特别是在这个中国资管业冰冷的夏天，创业的择时似乎任性了些。然而对于我自己而言，创造与经历的乐趣远远胜于权力与占有。我总像孩子一样，看着这个世界，总是想在“心爱的白纸上画画”。每当我看到这首与我同岁的诗，它永远是这么年轻，而我毕竟比它还小几个月呢。于是，我心中释然，再让我任性一次吧！
对于我而言，创造与经历的乐趣远远胜于权力与占有。我总像孩子一样，看着这个世界，总是想在“心爱的白纸上画画”。
当下，百万亿规模的中国资产管理行业正在经历痛苦的转型。痛点遍布资产管理行业全身，这些痛点是从行业野蛮成长时期就一直潜伏着的。管理风险是资产管理行业的核心，然而这个行业在过去几年主要依靠资金池-资产池的模式在管理风险，吸收损失冲击。换句话说主要的投资人并没有承担足够多的风险，而风险都在产品池身上，没有资金端的信托精神支撑资产管理行业，只是委托代理关系。一旦产品投资失败，资产管理人自己就要承担亏损。如果资产管理人承担不起，那么就是一场撕破脸的纠纷。一旦出现一个市场崩盘，就可能是一场系统性风险。在过去的两年里，股市和债市都屡次出现过这样的问题。
在刚刚过去的一年里，我从单纯资产管理人的角度走出来，感受到问题不仅仅是出在资产管理技术方面，整个资管产业链上存在着巨大的扭曲。投资人和渠道对产品和市场的理解都有很大偏差。大部分投资者和渠道只是相信资产管理人的信用或其既往业绩。同时，大多数的资产管理人只有一两类资产管理优势。其管理的产品也大多是集中在某一类资产上，承担着此类资产的市场风险。这样的产品和风险到了渠道和投资人的手中自然会产生无法消化的结果。然而过度要求渠道和投资人去前瞻性的选择产品是不现实的，他们大部分只是凭着对某个品类内的产品业绩排名而去选择投资产品，这样选择产品的意义对最终的回报的影响其实非常有限，因为各种资产和策略品类本身的市场风险比起内部管理人带来的风险还大。投资人希望获得绝对收益的回报，而资产管理人与投顾只能提供相对收益为主的回报。
资管产品承担着巨大的市场贝塔风险，资产池面对市场波动，以时间换空间，可以弥补相对收益、绝对收益和流动性之间的不匹配。这是在中国现有环境下最接地气的一种形式。但是，一旦资产池出现绝对损失，就会被迫借新还旧，陷入旁氏。而旁氏骗局在中国的信用环境下，可以做的极大，当然崩溃起来也将极有破坏力。现在资产池的形式已经被监管叫停，整个产业链就陷入了困局。资产管理行业的规模今年应该会出现零增长甚至负增长。
由于国内资管行业中资金端和渠道普遍要求“刚兑”。所以资产管理人实质上承担了巨大的风险。当上述以时间换空间的资产池管理模式被叫停后，产品端的投资组合管理与风险管理能力必将成为未来竞争的关键。由于国内资管产品资金端普遍不稳定，短期化现象严重，所以管理好资产市场的贝塔风险就成为大规模资产管理的要害。如果无法前瞻性的管理好组合贝塔风险，资管规模就不要过百亿。中国的资产管理行业是个聪明人扎堆的地方，但是过去大家主要精力都放在提升相对收益和排名方面，实际上这已与市场需要有很大出入。引用我的一位合伙人的话“国内资产管理行业还在作坊的阶段，还未到工业化的水平”。
近日，他在萃得云课做了一场针对低利率环境下，如何进行大类资产配置的讲座，洋洋洒洒讲了一个多小时，还与120多位在线的投资人进行了诚恳地交流。
这是他创业后的首次线上讲座，我们特别推荐给大家，见证与时代一起成长，并仍在奔跑前行的一位才华出众的年轻人的轨迹。
哪怕你只有一两种工具，当你看到了其他市场的变化，其他市场的估值或者出现了一些现象的时候，其实都是一种提示信息，来提醒你是否对这个市场有偏执。这是一种普遍的问题。
有一些朋友把资产配置和规模联系在一起，常常在问：“我就这么多钱，你说我配置什么呢？”
这样的朋友喜欢只做一个方向，因为觉得资产配置只适用于大资产，如果是小规模资金可能不需要资产配置。
这是一个很严重的误区，资产配置和你的资金规模其实没有什么太大的关系，它更多的是在追求风险收益比。
资产配置根本就不是在赌收益率。也许波动率有那么一些可预测性，但收益率尤其是它的路径是不能预测的。
可能有些朋友会觉得资产配置是一种风险很低的投资风格，这其实也是有问题的。当这部分朋友在问“怎么做资产配置的时候”，他们实际上想问“什么资产最稳妥”。
但这种需求是无法满足的，因为资产配置天生是多元化的，并不完全强调最优化的问题。
实际上，周期只是人理解经济的一个近期角度，某种周期就是人理解经济运行的一个模式，它能够解释的是一个平均路径，并不是一种可以用方程式精确表达的模式。
把《星星之火，可以燎原》的最后一段，送给大家。策略是非常需要因地制宜的：第一，根本没有大仙，第二，凭什么？了解问题和矛盾所在就可以了，解题还得靠自己，这个世界是因果律和随机性的结合。
发表评论